حروب الليثيوم: على الرغم من سوء نموذج الأعمال، إلا أن رد الفعل العكسي قوي

في الليثيوم، وهو مضمار سباق مليء بالأموال الذكية، من الصعب الركض بشكل أسرع أو أكثر ذكاءً من أي شخص آخر - لأن الليثيوم الجيد باهظ الثمن ومكلف التطوير، وكان دائمًا مجالًا للاعبين الأقوياء.

في العام الماضي، ذهبت شركة zijin Mining، إحدى شركات التعدين الرائدة في الصين، إلى البحر وفازت بمشروع بحيرة الليثيوم المالحة Tres Quebradas Salar (3Q) في مقاطعة كاتاماركا في شمال غرب الأرجنتين مقابل 5 مليارات دولار.

وسرعان ما أصبح من الواضح أن الـ 5 مليارات دولار التي تم التخلص منها كانت مجرد حقوق تعدين، مع وجود مليارات الدولارات من الإنفاق الرأسمالي لا تزال تنتظر أن تدفعها شركة Zijin لاستكمال التعدين والتكرير. إن عشرات المليارات من الدولارات من أموال المناجم التي تم استثمارها لملء منجم واحد فقط جعلت العديد من رأس المال الخارجي يخجل.

في الواقع، إذا قمنا بترتيب جميع الشركات المدرجة في البورصة والتي تمتلك مناجم الليثيوم وفقًا للقيمة السوقية والاحتياطيات، فسنجد صيغة تكاد تكون خادعة: كلما كانت احتياطيات كربونات الليثيوم أصغر، زادت القيمة السوقية النسبية للشركة.
ليس من الصعب حساب منطق هذه الصيغة: إن القدرة التمويلية الفائقة لشركة مدرجة في أسهم الفئة A مقترنة بنموذج الأعمال لتنمية موارد الليثيوم مع هوامش ربح عالية للغاية (فترة استرداد لا تزيد عن عامين) تجعل السوق أكثر استعدادًا لإعطاء تقييمات أعلى للشركات ذات الموارد المنخفضة نسبيا. يدعم التقييم المرتفع شراء تمويل مناجم الليثيوم. معدل العائد المرتفع الناتج عن الاستحواذ، والتقييم الأعلى للمشروع بمعدل عائد مرتفع، والتقييم الأعلى يدعم الاستحواذ على المزيد من مناجم الليثيوم، مما يشكل دورة إيجابية هنا. وُلِد تأثير دولاب الموازنة: كما أدى إلى ظهور أسهم ثورية مثل Jiang Te Motor و Tibet Everest.

لذلك، خذ منجم الليثيوم، والتعدين الكامل، يمكن أن يؤدي إلى تقييم قفزة اليوم، ونمو القيمة السوقية لعشرات المليارات ليس مشكلة. ومن أجل حساب الاحتياطيات التي أعلنتها الشركات المدرجة، فإن كل عشرة آلاف طن من احتياطيات كربونات الليثيوم تبلغ قيمتها السوقية حوالي 500 مليون دولار، لذلك رأينا خلال العام الماضي، عندما يكون هناك مليون طن من منجم الليثيوم الكبير في متناول اليد، يمكن أن يساعد القيمة السوقية للشركة ارتفعت على التوالي. ولكن بما أن كل رأس المال لفهم هذه النفوذ الضخم، سيواجه الجميع تقريبًا مشكلة: سعر الليثيوم الجيد ليس رخيصًا، والجميع يحدق به، أين يمكننا أن نجد سعر الموارد منخفضة الجودة؟ الجواب ليس من الصعب معرفة:
عندما يكون خصمك على وشك الإفلاس.
كلما كان أخطر كلما كان أجمل

عندما أسس رئيس الوزراء البريطاني ونستون تشرشل الأمم المتحدة في نهاية الحرب العالمية الثانية، قال: "لا تضيعوا أبدا أزمة جيدة". (لا تضيعوا أبدا أزمة جيدة.)

وفي أسواق رأس المال المتوترة اليوم، أصبح الأمر أكثر فلسفية: فقط عندما يكون الطرف المقابل في موقف حرج إلى حد أنه يضطر إلى الشراء، فإن الصفقة سوف تكون أرخص من أي وقت مضى. لكننا نأمل بشدة أنه عندما تأتي الفرصة، سوف يتفوق علينا خصم قوي، وليس العكس.

لذلك، ليس من المفاجئ أن مجموعة Guicheng Mining، المساهم الرئيسي في Guicheng Mining، تدخلت عندما سقطت شركة Zhonghe النجمة السابقة التي تمتلك منجم الليثيوم على وشك الإفلاس والتصفية: في 25 فبراير 2022، أعلنت شركة Zhonghe Co. المحدودة. (المشار إليها فيما يلي باسم "Zhonghe")، والتي تم تعليق دخولها من سوق الأسهم A لمدة عامين إلى المجلس الثالث الجديد، أعلنت أن شركة Jinxin Mining Co.,Ltd. تخطط لإدخال مجموعة Guicheng Group، المستثمر، لحماية أصول الليثيوم الأساسية لشركة Zhonghe من المزاد من خلال الجمع بين زيادة رأس المال والاقتراض. وتساعد شركة Jinxin للتعدين على استعادة القدرة الإنتاجية والتشغيلية.

تشير البيانات إلى أن شركة Jinxin Mining هي واحدة من أكبر رواسب السبودومين في الصين وواحدة من موارد الليثيوم النادرة عالية الجودة واسعة النطاق في الصين.

وقعت شركة Markang Jinxin Mining Co.,Ltd، وهي شركة فرعية مهمة لشركة Zhonghe Co.,Ltd، في صعوبات تجارية وأزمات مالية وأصبحت غير قادرة على سداد ديونها. تجنبت مجموعة Guicheng مخاطر المزاد القضائي لحقوق التعدين وحقوق الاستكشاف والآلات والمعدات والأصول الأساسية الأخرى التي تحتفظ بها شركة Jinxin Mining من خلال تقديم المساعدة.

وفقًا لخطة زيادة رأس المال، ووفقًا لتقرير التقييم الصادر عن وكالة تقييم الأصول التابعة لجهة خارجية، سيقوم المستثمرون بتنفيذ زيادة رأس المال وفقًا لتقييم جميع حقوق المساهمين في شركة Jinxin Mining قبل استثمار 429 مليون يوان. بعد الانتهاء من زيادة رأس المال، تمتلك شركة Guocheng Evergreen وGuocheng Deyuan 48% و2%، ولا تزال شركة aba Zhonghe New Energy Co., Ltd. أكبر مساهم في الشركة، حيث تمتلك 50%. بالإضافة إلى ذلك، وقعت Zhonghe، التي هي على وشك الإفلاس، أيضًا اتفاقية تعاون استراتيجي مع Guocheng Group: في الاتفاقية، ستدفع Guocheng Group 200 مليون يوان كوديعة إلى Zhonghe للمشاركة في إفلاس Zhonghe وإعادة تنظيمها. كما تركت الاتفاقية كلمة ذات معنى: استعادة التنمية المستدامة لأسهم Zhonghe، والتقدم بشكل مستقل في أقرب وقت ممكن لإعادة الإدراج أو الاندماج من قبل الشركات المدرجة الأخرى لإدراجها في البورصة، وحماية مصالح الدائنين ومساهمي الأقلية.

ومن خلال الجمع بين الاتفاقيتين، استحوذت مجموعة Guicheng Group على 50% من أسهم شركة Jinxin Mining، التي لديها احتياطيات إجمالية تبلغ حوالي 3 ملايين طن من كربونات الليثيوم، فقط من خلال استثمار 428.8 مليون يوان. وفي الوقت نفسه، من خلال تعزيز إعادة هيكلة الانسجام العام، فإنها تحمل أيضًا مبادرة لإكمال إدراج شركة Jinxin Mining من خلال البورصة في المستقبل. في صيغة الغش الليثيوم، 3 ملايين طن من شركة Jinxin Mining حتى وفقًا لـ 200 مليون لكل مليون طن من احتياطيات حساب تحويل القيمة السوقية، هي قيمة سوقية تزيد عن 60 مليار عملاق، إذا سارت الأمور على ما يرام، فإن تقييم مجموعة المدينة عند لحظة ضخ رأس المال، حققت انعكاسا مذهلا.

في سجل اجتماع كادر مجموعة Guicheng لعام 2022، تم التعبير عن الابتهاج الناتج عن زيادة رأس المال في Jinxin Mining بالكلمات: "هذا الإجراء التشغيلي الرئيسي له أهمية بارزة على الطريق لتحقيق تنمية عالية الجودة للمجموعة."
02 كلما كان رائعا كلما كان حزينا

بالطبع، الأصول الرخيصة رخيصة لسبب ما: إذا فتحت الإشعار العام لشركة Zhonghe، فإن لوحة إعلانات المجلس الثالث الجديدة لشركة Zhonghe مليئة بكلمات مثل الاستيلاء والدعوى القضائية والأحكام، ولا تبدو مثل شركة تعدين الليثيوم التي يمكنها إخفاء قيمتها السوقية البالغة 100 مليار يوان. بالمقارنة مع نجم الطاقة الجديد تشونغ خه قبل بضع سنوات، نجح تشونغ خه في التحول من صناعة النسيج إلى تعدين الليثيوم وسيطر على شركة جينشين للتعدين. ومع ذلك، مع تراجع صناعة النسيج، توقف تدفق رأس المال في Zhonghe فجأة، واحتاجت Jinxin Mining إلى إنفاق الكثير من رأس المال في المرحلة المبكرة من التعدين.

في الوقت الحالي، تواجه تشونغ خه معضلة: فالأصول المصفاة قادرة على حماية نفسها، ولكن تقييم مناجم الليثيوم غير المستغلة محدود؛ اختار مواطن فوجيان Xu Jiancheng زيادة الجزء السفلي من الغاز، مما أدى بشكل مباشر إلى انهيار Zhonghe المترنح بالفعل.

لم يكن من الممكن إصدار البيان المالي لشركة Zhonghe منذ عامين، وفي البيان المالي الأخير يقترب دين Zhonghe من 2.8 مليار يوان، وهو معسر منذ فترة طويلة. Zhonghe، التي كانت مديونة منذ فترة طويلة، أصبحت الآن مشلولة تمامًا:

تمت محاكمة Xu Jiancheng، رئيس الشركة، وسجنه من قبل المدعين العامين في dangba بسبب النزاع على العقد حول نقل حقوق تعدين Jinxin.

في شركة Jinxin Mining Co., LTD.، التي تقع في منطقة يسكنها التبتيون، اقترض العديد من السكان المحليين المال لشراء شاحنات للنقل من أجل المشاركة في تطوير التعدين، والآن هم أيضًا مثقلون بالديون.

حتى في العديد من الدائنين اتصلوا: في عام 2018، من أجل الاحتفاظ بالمدينة المدرجة والمدرجة في القائمة وليس التراجع، يذوب نقل الثقة لحقوق الدائن إلى بنك سوسيتيه جنرال في التعدين، واستثمر كبار المساهمين في التعدين الصناعي 600 مليون دولار لتعزيز تطوير التعدين جينكسين، ولكن الأسلحة من أكبر الليثيوم في آسيا، وعاء الأرز الحديدي، وفي حالة عدم وجود قيادة، لا يمكن دائمًا تحقيق الانتهاء، ولا يزال تطوير تعدين جينكسين معلقًا.

ومن عجيب المفارقات أنه مع الارتفاع السريع لسوق الطاقة الجديدة، ارتفع سعر كربونات الليثيوم إلى عنان السماء. لقد حسب بعض الأشخاص أنه: بالسعر الحالي، يمكن لـ Jinxin Mining سداد جميع ديونها في غضون عامين، ولكن في الوقت الحالي، لا يستطيع zhonghe الحصول على فلس واحد. في الواقع، لولا الاستثمار المنخفض السعر لمجموعة guocheng ومساعدة White Knight، لكان Zhonghe في مرحلة مزاد منزل.
كلما زادت الأزمة، كلما زاد الحماس

لكي نكون منصفين، بالنسبة لمجموعة Guicheng، فإن الاستثمار في Jinxin Mining هو مجرد البداية، ويكون حفل الزفاف دائمًا هو الأكثر سعادة: تحمل التزامات المراجحة في الحساب، وضخ الإنفاق الرأسمالي لتحقيق تطوير المناجم، وتسوية النزاعات والتقاضي، الصريح وغير المرئي المصالحة مع الموردين والعملاء، للحصول على تقييم الأثر البيئي للتحديثات، في نهاية المطاف لتعزيز الجوانب المختلفة لديها أعمال الليثيوم لا تشوبه شائبة، القائمة الكاملة لهذه هي الاختبار الحقيقي لقدرة الفارس الأبيض لمجموعة المدينة اختبار كبير حقًا.

في الواقع، أظهر فشل Xingye Mining وZhongrong Trust في حماية قشرتها أن القصة تحتوي على ما هو أكثر مما تراه العين.

ولكن يبدو أن المستثمرين أكثر اهتماماً بقدرة جويتشينج على إعادة الهيكلة، نظراً لتاريخها في المشاركة في إعادة الهيكلة. في السنوات الأربع الماضية، عرضت شركة Guicheng الاستحواذ على شركة jianxin Mining، التي أفلست، وفازت بالإدراج. في عملية إعادة الهيكلة الجديدة للبناء، أكملت مجموعة Guocheng بنجاح إعادة هيكلة منجم الموليبدينوم عالي الجودة التابع لها، شركة التعدين الصينية والغربية، والذي على وشك أن يتم حقنه في الشركة المدرجة؛ ومع تطور الوباء في عام 2020، مدت مجموعة Guicheng يد العون لشركة Yupang Mining، أكبر منجم للفضة في آسيا، في أدنى مستوياتها، واستحوذت على الحصة المسيطرة في أكبر منجم للفضة بسعر منخفض للغاية. مع المسار الماضي، تعد شركة Guocheng Mining جيدة في المشاركة في إعادة هيكلة الإفلاس، ولكنها تتمتع أيضًا بقوة مالية قوية.

على الرغم من الطريق الطويل الذي ينتظرنا، قد يكون مساهمو الأقلية واثقين من أن جويتشينج قادر على تكرار سحره في منجم الليثيوم جينشين المثقل بالديون، وهو أحد بصيص النمو القليلة لشركة تشونغهي.

لا تضيع أزمة، المهم أنك لست الأزمة

من الواضح أن التاريخ يلعب خدعة كبيرة على أسهم Zhonghe. من مصانع النسيج تحولت إلى الليثيوم، جميع الأسهم لتخمين البداية بوضوح، وليس تخمين النهاية: نحو تحول جديد للطاقة هو بلا شك صحيح، ولكن تحول الفجوة الهائلة في دوران رأس المال، والمرحلة المبكرة من الحواجز العملاقة للتعدين و التكلفة الزمنية للأموال، والعديد من المخاطر القانونية في عملية التداول، كلها هي العامل الأكثر أهمية في أزمة السيولة وفي النهاية.

ومن عجيب المفارقات أن منجم الليثيوم، الذي كان من المفترض أن يكون مصدرا ضخما للتدفقات النقدية وفرص العمل، أدى في نهاية المطاف إلى سقوط تشونغهي، وترك تشونغهي غارقاً في أزمات متعددة، بما في ذلك الديون والدعاوى القضائية. تم جر الموردين والتجار والحكومات المحلية والمواطنين إلى الدوامة النهائية.

والوقوف من منظور مجموعة المدينة، منذ أربع سنوات فقط، يمكن للتعدين الجديد الوارد وإجمالي أصوله بالفعل إلقاء نظرة على التقييم المستقبلي بمليارات الدولارات، كل هذا يعتمد على كل نقطة تجارية هي تجفيف سيولة الطرف المقابل في اللحظة: الصفقة، التفسير المثالي لـ jinxin لما هو "لا تضيعوا الأزمة" هذا الاقتباس. ربما، في ظل توتر سوق رأس المال اليوم، ينبغي لنا كمستثمرين أن نفهم معنى هذه الجملة.

ولكن علينا أن نفهم أن فرضية عدم "إضاعة" الأزمة هي عدم السماح لأنفسنا بأن نصبح الأزمة نفسها

- مع استمرار أصول الليثيوم في الارتفاع، يبدو أن كل خط K يشير ضمنًا إلى الحافة الحادة للمنجل.